比特币概念股危险信号：2021年比特币概念股跑输美债收益率或继续上涨

对比持有比特币的前10家上市公司年初至今（1月4日-3月26日）的股价走势，发现此类上市公司股价整体表现不佳。 Voyager Digital（一家加密货币经纪商）的股票表现最好，而特斯拉和 Square 等知名上市公司的股票略微持平，MicroStrategy 和美图也是如此。 其他上市公司也一直在坐过山车。

尽管比特币经历了几次重大调整，但根据 CoinMarketCap 的数据，今年 BTC 的涨幅仍接近 97%。 由此可见，此类持有比特币的上市公司整体业绩不佳与持有比特币本身无关，更多与年初以来美债收益率持续飙升带来的股票估值压力有关。 与价值股相比，成长型股票等风险较高的资产将给美国债券收益率带来更大的上行压力。

成长股的自由现金流可以稳定增长，估值相对较高。 贴现率是一般贴现率减去自由现金流的稳定增长率，即rg的低贴现率； 而价值股的自由现金流被认为无法实现自由增长，采用一般贴现率进行估值，即r。 当贴现率 r 上升时，成长股每美元收益的估值跌幅大于价值股。

加密货币和科技成长股可归类为高风险资产比特币美股，估值与科技成长股相似，价格也会受到美债收益率上升的影响。

引入业内高度认可的股票内在价值DCF模型（贴现现金流模型）。 DCF模型的核心思想是将上市公司未来的所有现金流量折现为现值。 企业估值P等于成长型企业现金流CF×(1+g)与无风险收益率和风险溢价之和的比值。

影响估值的主要因素是无风险收益率，可以用美债收益率来表示。 因此，在公司基本面变化不大的情况下，美债收益率飙升将导致估值预期下调。 比特币也是如此。 目前，比特币基本面未发生较大变化和影响，美债收益率上行趋势将降低投资者对比特币价格的预期。

美国特斯拉等一些巨头公司通过大量购买比特币，使其股价与比特币价格形成一定的关系。 通过比较过去六个月比特币、特斯拉和标普500指数的相关性，发现比特币和特斯拉的相关性达到了0.615，远超比特币和特斯拉。 资产与标准普尔 500 指数的相关性。 这可能是马斯克经常呼吁单一比特币的原因。

（图片来源：福布斯杂志专栏作家 Leeor Shimron）

虽然 Coinbase 即将上市并公布惊人的第一季度收益，但在美国债券收益率和估值上升的压力下，持有大量比特币的公司的整体表现不佳可能仍然是一个问题。 这种趋势可能会蔓延到比特币市场，成为比特币价格上涨的潜在隐患。

因此，比特币价格可能受到美国债券收益率上行因素的影响，这可能会抑制投资者的预期。 此外，由于持有比特币的上市公司与比特币的相关性较高，美债收益率上升导致股价表现不佳比特币美股，也会限制上市公司购买比特币的意愿，从而影响比特币价格的上涨。

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